Пример анализа чувствительности бизнес плана

Ведение эффективной инвестиционной деятельности невозможно без грамотно составленного бизнес-плана и проведения предварительной оценки возможных рисков и потерь. В свою очередь, анализ чувствительности инвестиционного проекта пример того, как определенный вид риска может повлиять на общую эффективность. Попробуем разобраться, как проводится анализ и какие его особенности.

Общее представление

Анализ чувствительности – это один из методов оценки эффективности того или иного проекта, который применяется не только в отечественной, но и в зарубежной инвестиционной практике. В некоторых финансовых источниках можно встретить следующее название метода – имитационное моделирование. В мировой практике анализ чувствительности носит название Sensitivity analysis.

Отвечая на вопрос «Анализ чувствительности инвестиционных проектов задачи и суть метода», выделим несколько ключевых моментов, которые помогут сформировать более точное представление:

• главная цель и задача – определить, как могут повлиять изменения исходных данных проекта на его конечный, а точнее, финансовый результат;
• исходные данные, которые могут меняться: объемы продаж, уровень инфляции, процент по кредитам, дисконтная ставка, цена за 1 единицу продукции, различные составляющие инвестиционных затрат и другие;
• конечные данные, которые оцениваются: показатели эффективности и показатели финансовой отчетности.

На основании вышеописанного можно сделать следующий вывод: берутся все исходные данные (объем продажи, себестоимость продукции и т. д.), изменяются (варьируются) на определенную величину, оценивается влияние каждого изменения на показатели эффективности и определяются так называемые критические точки, при которых их влияние максимально негативно сказывается на конечном результате.

Этот вывод позволяет кратко подытожить суть и основы методики проведения анализа чувствительности. Что же касается практической стороны его применения, об этом ниже.

Ключевые моменты в проведении анализа

Перед тем, как перейти к рассмотрению использования анализа на конкретном примере, затронем более детально вопрос ключевых показателей. Ниже на фото приведена таблица, в которой отражены основные из них.

Ключевыми и наиболее применяемыми в роли конечных характеристик анализа являются первые два из них, а именно, чистая текущая стоимость проекта и внутренняя норма доходности (прибыли).

Методика или техника реализации анализа

Само проведение анализа можно условно разделить на несколько последовательных этапов:

1. Определяется показатель, на базе которого и будет строиться анализ. Как уже говорилось ранее, это норма доходности (IRR (см. Расчет irr инвестиционного проекта)), или текущая стоимость (NPV (см. Расчет npv инвестиционного проекта)).
2. Определяются и выбираются исходные показатели, вероятность изменения которых существует: затраты капитальные, стоимость товара, объем продаж, затраты времени на строительство производственных зданий и т. д.
3. Для исходных переменных устанавливаются нижние и верхние границы значений, которые допускаются.
4. Производится расчет показателей эффективности с учетом номинальных значений и предельных, определенных в предыдущем пункте.
5. Строятся график или таблица, которые, по сути, отражают чувствительность проекта к тем или иным изменениям. Как он может выглядеть, показано на рисунке ниже.

Какой вывод можно сделать на основании этого графика? Вывод довольно прост: проект сможет выдержать снижение объемов продаж до 50% и рост прямых издержек на 30%.

Следует отметить, что графическое представление более наглядно отражает полученные результаты. В связи с этим именно графическая форма используется в проведении презентаций проектов.

Определение критических точек

Анализ чувствительности, как уже упоминалось ранее, состоит в оценке влияния какого-либо параметра на конечные результаты проекта. При этом все остальные параметры не меняются. Практическую модель, которая используется для этого, можно представить в следующем виде:

Она отражает зависимость результата NPV от внешних и внутренних показателей. На основании данной модели рассчитываются критические точки инвестиционного проекта и по каждой из них определяется чувствительный край. Ниже представлены формулы расчета для каждой.

Что же касается расчета чувствительного края, то в этом вопросе ключевой момент следующий: чем меньше значение SM определенного показателя, тем ниже показатель устойчивости инвестиций и высока степень риска. Формулы расчета представлены ниже.

Конкретный пример

Теперь же, когда основные моменты и общее представление о методе сформировано, перейдем к практике. Разберем пример расчета анализа чувствительности инвестиционного проекта на конкретных цифрах.

Компания X запланировала срок реализации инвестиционного проекта – 1 год. Требуется проанализировать критические точки объема продаж, при котором NPV проекта = 0.

Исходные данные для расчета в тыс рублей:

• стоимость 1 единицу продукции (p) – 800;
• затраты на 1 единицу (VC) – 540;
• годовые затраты постоянные (FC) – 24 363,15;
• первоначальные инвестиции (IC) – 2 500 000;
• годовая амортизация (D) – 550;
• финансовый множитель (FM4) – 2,106%;
• коэффициент налога на прибыль — 0,24.

Расчет будет производиться по формуле

В результате подстановки в эту формулу данных получаем результат 6098,44 шт.

Далее, проводим расчет критической точки, в результате которого получаем показатель 23,77%.

Анализ полученных данных позволяет сделать следующие выводы:

• компания выходит на уровень безубыточности при снижении объема продаж не менее чем на 23,77%;
• крайнее безопасное значение объема продаж составляет 6098,44 шт. в год.

Что это за метод? По сути это алгоритм, по которому оценивают экономическую эффективность, целесообразность и устойчивость разных проектов. Им пользуются инвесторы и собственники бизнеса в России и за рубежом. Иногда этот метод называют имитационным моделированием или Sensitivity analysis.

Цель анализа чувствительности инвестпроекта — понять, как изменится экономический результат работы предприятия, если поменяется какой-нибудь важный фактор. Например:

• обрушится или резко вырастет спрос на продукцию/услугу;
• вырастет инфляция;
• изменится кредитная ставка;
• усилится налоговое бремя;
• подскочит себестоимость выпуска товара;
• и прочее, что способно повлиять на рентабельность бизнеса и инвестиций в него.

Задача — определить, какие из этих факторов наиболее важные. То есть к каким изменениям бизнес будет более восприимчив. 

Практическим результатом станут знания о том, до каких пределов могут колебаться эти переменные без угрозы для устойчивости предприятия.

Читайте также: STEP-анализ предприятия: анализируемые факторы

Алгоритм анализа чувствительности инвестпроекта

IRR (internal rate of return внутренняя норма доходности или прибыли) — процентная ставка, при которой NPV равна 0. Если внутренняя норма рентабельности выше, чем ожидаемый доход на капитал, то можно говорить об эффективности инвестиций.

ROI/ROR (return on investment/of return, коэффициент рентабельности/окупаемости инвестиций) — отношение общей прибыли к начальной инвестиции с учетом коэффициента дисконтирования.

DPI (discounted profitability index, дисконтированный индекс доходности) — отношение чистой приведенной стоимости к начальным инвестициям. Если показатель больше 1, вложение капитала можно считать эффективным.

Читайте также: Где еще пригодится расчет NPV и IRR в Excel

Удобный инструмент для анализа чувствительности компании к изменениям

Готовое решение в Excel поможет проанализировать расхождения факта с планом и выяснить, почему они возникли и какие факторы повлияли.

Скачать модель в Excel

Чаще всего для анализа чувствительности инвестиционного проекта выбирают NPV или IRR.

2. Определяем наиболее ожидаемое значение выбранного показателя (например, NPV) и значения всех указанных в первой главе переменных, которые его формируют. Как правило, все эти значения прописаны в бизнес-плане.

3. Меняем значения одной из переменных на произвольное количество процентов (например, на 10%) и смотрим, как это повлияет на итоговый NPV. Скажем, при увеличении объемов продаж на указанную долю NPV может вырасти на 16%. Это изменение нужно зафиксировать.

4. Аналогичным образом проследить, на сколько изменится NPV при изменении на 10% других факторов — себестоимости производства, переменных издержек и т.д.

5. Исходя из полученных результатов уже можно будет определить чувствительность по каждому пункту по формуле:

Чувствительность = процентное изменение выходного параметра (в нашем случае NPV) / процентное изменение входящего параметра.

Результаты наглядно можно изобразить на графике. Например, так:

Чем сильнее наклонена прямая, тем выше чувствительность инвестпроекта к изменению этого параметра. Конкретно в этом случае по предприятию сильнее всего бьет необходимость снижать стоимость своего товара и рост переменных затрат. Изменения постоянных издержек и объема продаж влияют на стабильность компании не так сильно.

Благодаря этому графику можно определить предел изменений исходных данных. Для NPV критичным считается показатель 0. Как следует из графика, предприятие не может позволить себе снизить цены больше, чем на 8%, иначе его работа будет бессмысленной. В то же время организации нельзя допустить роста переменных затрат больше 13%.

Читайте также: Применение индекса прибыльности инвестиций

Формула

Формулу для проведения анализа чувствительности проекта можно условно представить как частное выходного параметра к входному:

Чувствительность = Процентное изменение выходного параметра / Процентное изменение входного параметра

При этом порядок расчета следующий:

1. Вычислить выходной параметр при базовом сценарии (к примеру, чистый дисконтированный доход). как
2. Изменить один входной параметр, остальные оставить такими же. Отследить, каким станет выходной параметр.
3. Определить процентное изменение входного и выходного параметра относительно базового сценария.
4. Рассчитать анализ чувствительности проекта.

Читайте также: Точка безубыточности в натуральном выражении: формула

Пример анализа чувствительности инвестпроекта

Рассмотрим условный инвестпроект со стартовыми вложениями 30 млн рублей, рассчитанный на три года. Пусть в нем будут такие показатели:

Определим NPV:

NPV = -30 + (20/(1+0,2)¹) + (30/(1+0,2)²) = 7,5

Согласно опубликованным в международном научном журнале “Символ науки” расчетам:

— если сократить объем инвестиций на 20%, NPV составит 13,49
— если увеличить объем инвестиций на 20%, NPV составит 1,49
— если сократить переменные издержки на 20%, NPV составит 16,67
— если увеличить переменные издержки на 20%, NPV составит -1,67
— если сократить постоянные издержки на 20%, NPV составит 9,03
— если увеличить постоянные издержки на 20%, NPV составит 5,97
— если продажи уменьшатся на 20%, NPV составит -12,22
— если продажи увеличатся на 20%, NPV составит 24,17

График в этом кейсе будет выглядеть так:

Читайте также: Как избежать ошибок при вычислении эффективности предстоящих инвестиций

Анализ чувствительности инвестиционного проекта в Excel

Анализ чувствительности инвестиционного проекта можно сделать в программе MS Excel. Необходимо будет вычислить основные показатели эффективности проекта: точку безубыточности, окупаемость, рентабельность инвестиций и пр. Проведем анализ, если известны следующие показатели:

• ликвидационная стоимость – 0 руб.;
• отток денежных средств в каждом периоде – 20 тыс. руб. (со знаком «–»);
• прединвестиционные затраты – 400 тыс. руб. (в таблице нужно показать со знаком «минус»);
• приток денежных средств в каждом периоде – 90 тыс. руб.;
• ставка дисконтирования – 10 процентов.

Читайте также: Варианты формулы расчета рентабельности ARR

Ниже приведем пошаговую инструкцию.

Шаг 1. Денежный поток

Для нулевого периода денежный поток будет таким же, как показатель прединвестиционных вложений. Чтобы вычислить поток за первый и последующие периоды, необходимо воспользоваться функцией «СМЕЩ». В общем виде формула для этой функции выглядит так:

=СМЕЩ(ссылка;смещ_по_строкам;смещ_по_столбцам;[высота];[ширина])

Формула для нашего примера (первый период):

=ЕСЛИ(СМЕЩ(A3;1;)=2;СУММ(C3:D3);СУММ(C3:D3)+’Исходные данные’!$B$5)

Здесь «Исходные данные» — стартовая информация для вычислений, которую программа подтягивает с соседнего листа. Сведения можно разместить на той же странице, что и вычисления. Тогда вместо наименования листа будет стоять номер конкретной ячейки.

Шаг 2. Точка безубыточности (в денежном эквиваленте)

Чтобы узнать, при каком объеме производства доходы организации будут равны ее расходам, используем функцию «СУММЕСЛИ». Но формула подойдет только для нулевого периода:

=СУММЕСЛИ(E2:E12;»<0″)

Далее необходимо будет применить другую формулу. Например, для первого периода в нашем примере ее можно представить так:

=F2+ЕСЛИ(E3>0;E3;0)

Шаг 3. Срок окупаемости

Проект из нашего примера начнет приносить прибыль компании в шестом периоде. Установить это удалось с помощью функции «ЕСЛИ»:

=ЕСЛИ(F8>=0;$A8;»»)

Шаг 4. Рентабельность инвестиций (ROR)

Этот показатель представляет собой частное прибыли в текущем периоде и прединвестиционных вложений:

=СУММ($F$2;F3)/-$F$2

Знак доллара в формуле нужен для того, чтобы сделать ссылку абсолютной.

Шаг 5. Коэффициент дисконтирования

Рассчитаем коэффициент без учета дат платежей:

 =1/(1+’Исходные данные’!$B$1)^A2, где:

• ‘Исходные данные’!$B$1 – ставка дисконтирования;
• А2 – период;

Шаг 6. Приведенная (дисконтированная) стоимость

Показатель рассчитывают как произведение денежного потока в текущем периоде и коэффициента дисконтирования:

=E2*I2 (для нулевого периода)

Шаг 7. Индекс рентабельности (PI)

Чтобы вычислить индекс, необходимо приведенную стоимость разделить на первоначальные вложения. Второй показатель должен быть абсолютным:

=J3/-$E$2

Шаг 8. Внутренняя норма доходности (IRR)

Для вычисления будем использовать формулу «ВСД», так как не учитываем даты платежей. В противном случае мы бы воспользовались функцией «ЧИСТВНДОХ». Для расчета нужно знать лишь денежный поток.

=ВСД(E2:E12)

Шаг 9. Прочие показатели

Дополнительно компания может также рассчитать среднегодовую чистую прибыль, без учета инвестиций и процентной ставки.

=(C13+СУММ(D2:D12))/B15

Как видно из формулы, к сумме денежных средств, которые компания получает в каждом периоде, мы прибавили отток средств. Затем полученный результат разделили на срок проекта. В итоге истая прибыль для нашего примера составила 30 тыс. руб.

Кроме того, мы использовали сложносоставную формулу, чтобы подробнее узнать информацию по окупаемости проекта:

=ЕСЛИ(J13<0;»не окупается»;(ПОИСКПОЗ(ВПР(0;F2:F12;1;ИСТИНА);F2:F12))-((ИНДЕКС(F2:G12;ПОИСКПОЗ(ВПР(0;F2:F12;1;ИСТИНА);F2:F12)+1;1))/((ABS(ВПР(0;F2:F12;1;ИСТИНА)))+ИНДЕКС(F2:F12;ПОИСКПОЗ(ВПР(0;F2:F12;1;ИСТИНА);F2:F12)+1;1))))

Шаг 10. Вывод

Читайте также: Формула расчета чистого дисконтированного дохода

Мы показали на примере, как делать анализ чувствительности проекта. Представим в таблице информацию, которую мы выяснили по его итогам.

Таблица. Итоги анализа чувствительности проекта

 Проект оказался окупаемым, но показатели оставляют желать лучшего. Например, в нашем примере по итогам анализа мы получили отрицательную рентабельность. Это значит, что себестоимость товара (услуги) больше, чем прибыль от продаж.

Читайте также: Категории ПЕСТ-анализа

Недостатки анализа чувствительности инвестпроекта

Метод не учитывает:

• как разные факторы взаимодействуют друг с другом (когда мы определяем чувствительность одного фактора, другие при расчетах остаются неизменными, а в жизни это может оказаться не так);
• насколько вероятны те или иные изменения;
• другие обстоятельства. То есть его нельзя считать универсальным или всеобъемлющим.

Поэтому анализ чувствительности инвестпроекта должен быть лишь частью системы учета рисков предприятия.

Читайте также: Преимущества и недостатки показателя ROI