Оценка стоимости бизнеса предприятия план
Точная оценка непубличной компании, чьи акции не торгуются на фондовой бирже, — всегда нетривиальный вопрос. Каждое заинтересованное в сделке лицо может применять свои методы оценки и спорить с другими, отстаивая правильность собственных вычислений. Универсального рецепта здесь нет.
Современные методы оценки компаний, надо признаться, недалеко ушли от классических книжных истин, прописанных Мейсоном и Харрисоном. Бизнес-ангелы, частные инвесторы, венчурные фонды и предприниматели по-прежнему используют для оценки бизнеса коэффициенты и мультипликаторы, дисконтированные денежные потоки и чистые активы. Но какой метод подходит вам?
Общие положения
Оценка стоимости компании предполагает ряд допущений, в частности, реальный объем рынка (особенно тяжело «оцифровать» молодые, формирующиеся отрасли), а также финансовый прогноз. Нередко бизнес-планы предпринимателя могут не совпадать с видением инвестора.
Еще один субъективный показатель — это требуемая инвестором степень доходности, покрывающая все его риски. Чем раньше инвестор «заходит» в компанию, тем большую доходность он требует. На самой ранней стадии развития только одна компания из десяти проинвестированных оказывается прибыльной, отмечает Константин Фокин, президент Национальной ассоциации бизнес-ангелов. «Я плотно работаю с компаниями, потому что хочу, чтобы доходность моего портфеля была ваше средней, я рассчитываю, что две компании из десяти портфельных смогут быть успешными»,- рассказывает о реалиях высоко рискового инвестирования бизнес-ангел Александр Бородич.
При оценке рынка и компаний предприниматели опираются на уже прошедшие аналогичные сделки, которые позволят им и получить примерный мультипликатор, и понять объем рынка. Окончательное решение о стоимости инвестор принимает, опираясь не только на данные похожих сделок, но и на собственную интуицию и результаты «торгов» с предпринимателем.
На самой ранней стадии развития компании инвестор особое внимание уделяет анализу и другим показателям компании: команде, потенциальному спросу на технологию, системным рискам, связанным с общим экономическим и политическим фоном, а также возможным барьерам для входа на рынок конкурентов.
На стадии идеи очень сложно дать даже примерную оценку будущей компании — это уравнение с множеством переменных.
Но инвестора такой ответ вряд ли устроит. «Бизнес-ангелы вкладывают деньги в бизнесы, финансированием научно-исследовательских проектов они не занимаются»,- констатирует Игорь Пантелеев, исполнительный директор Национального содружества бизнес-ангелов. Чаще всего частные инвесторы отказывают стартапам как раз по причине отсутствия у молодой компании продаж.
Метод дисконтированных денежных потоков
Подходит: для быстрорастущих стартапов, находящихся на начальных стадиях развития, с малым доходом или вообще без него.
Не применяется: к техническим компаниям.
Основание оценки: стоимость компании определяется из суммы свободного денежного потока будущих периодов. Величина потока дисконтируется с учетом рисков будущих лет. Ставка дисконтирования определяется исходя из средневзвешенной стоимости капитала.
Минусы: завышенная оценка реальной стоимости компании, неточные допущения (выручка компании в будущие периоды, темпы роста продаж, риски, ставка дисконтирования).
Метод мультипликаторов и коэффициентов
Подходит: для солидных и прибыльных компаний со скромными активами.
Основание оценки: сравнение с котирующими на бирже компаниями с аналогичной операционной и финансовой структурой. Оценка стоимости основывается на нескольких показателях: оборот, EBITDA, EBIT, годовой прирост. Во внимание принимаются сделки с похожими компаниями, которые были проданы стратегическим или финансовым инвесторам. Большое значение в этом методе играет соотношение рыночной цены акции компании и ее чистой прибыли в расчет на акцию. В оценке определяется потенциал развития компании или отрасли в целом, в итоге инвестор или предприниматель оценивает стратегическую стоимость компании.
Минусы: сложности в поиске подходящего аналога, закрытость аналогичных сделок, сложный процесс сбора данных.
Метод чистых активов
Подходит: для крупных компаний с весомыми базовыми активами.
Не подходит: для сектора малых и средних предприятий.
Основания для оценки: балансовые показатели компании. Важный плюс данного метода — возможность качественно проверить полученную стоимость бизнеса исходя из его официальных бухгалтерских документов.
Минусы: сложно оценить интеллектуальную собственность.
Другие методы оценки стоимости компаний
Правило третей Люциуса Кэри: компания делится на три части между инвестором, учредителем/директором и руководством.
Правило компетенций: оценка доли каждой стороны проходит по профессиональным навыкам и компетенциям участников компании.
Коэффициент жадности: сумму инвестиций, умноженную на долю директора бизнеса, делят на инвестиции самого директора, умноженные на долю инвестора. Если полученный коэффициент от 5 до 8, оценка компании адекватна, если больше 10 — предприниматель жадничает и отдает инвесторам слишком маленькую долю.
Реальный опыт
Сергей Топоров, старший менеджер по инвестициям фонда LETA Capital:
Мы используем разные методы оценки — начиная от дисконтированных денежных потоков и заканчивая методом сравнения проектов по метрикам и прогнозирования будущей стоимости компании. На нашей стадии инвестирования наиболее применимо, конечно, прогнозирование будущей стоимости с дисконтированием на текущий момент.
Откройте счет в Эльба|Банке и пользуйтесь встроенной бухгалтерией и отчетностью. Корпоративная карта и электронная подпись — бесплатно. До 5% на остаток.
Узнать больше
Самый эффективный метод оценки — это метод переговоров. Мы понимаем минимальную, комфортную и максимальную для нас оценку проекта. Далее общаемся с проектом и соотносим эту оценку с ожиданиями основателей. Та цифра, на которой остановились, и есть реальная стоимость проекта сегодня.
Маргарита Власенко, куратор проектов ИТ-парка г. Набережные Челны:
Мы используем доходный метод при оценке стоимости ИТ-проектов. В российских реалиях сравнительный метод использовать крайне затруднительно. Сложно найти аналогичные бизнесы и практически невозможно получить доступ к реальным цифрам. Отрицательная сторона затратного метода заключается в том, что он не учитывает стоимость интеллектуальной собственности, «горящие глаза» команды и прочие нематериальные ценности. А ведь на начальном этапе именно от них зависит дальнейший успех проекта. На практике доходный метод дает самые достоверные данные по стартапу. Но здесь тоже нужно понимать, что ни один из подходов не дает объективную оценку, если мы говорим о начинающем бизнесе в ИТ. По стартапам невозможно делать долгосрочные прогнозы, так как иногда проекты терпят серьезные изменения в своих бизнес-процессах в первый год существования.
Данила Некрылов, аналитик фонда Bright Capital:
Традиционные подходы к оценке компаний (сравнительный, затратный, доходный) для определения прединвестиционной стоимости (pre-money valuation) венчурного проекта практически не используются. Связано это с высокой степенью неопределенности касательно будущих денежных потоков проекта, часто отсутствием компаний-аналогов в России и в мире. А оценка проекта по его ликвидационной стоимости часто приводит к такой цифре, что продолжать проект для основателя не имеет в дальнейшем никакого смысла.
В венчурном бизнесе оценка стоимости проекта — это результат переговоров основателя компании с инвесторами. Часто венчурный фонд делает оценку проекта на основании своего предыдущего опыта инвестирования в проекты той же стадии развития.
Если, предположим, в одном венчурном проекте за $1 млн инвестор получил 30%, а вы за точно такую же сумму можете предположить ему только 10%, то у инвестора возникнет много вопросов, чем ваш проект лучше аналога.
Также в качестве определения диапазона оценки проекта используется следующая схема:
- Венчурным фондом определяется «комфортная» для него доля в инвестиционном проекте, обычно она лежит в диапазоне 15-45% и зависит от стадии проекта и наличия других инвесторов. Контроль фонды, как правило, не интересует.
- Соответственно, если инвестор за требуемый проектом объем инвестиций не получит свою комфортную долю в проекте, это послужит началом долгих переговоров. Переменных в данной модели две — это размер инвестиций и прединвестиционная оценка проекта самими основателями.
При подготовке статьи использовались материалы образовательной программы для профессиональных частных инвесторов Ready for Equity
Оценка бизнеса может быть не только обязательным мероприятием, навязанным «сверху». Это еще и весьма эффективный инструмент для развития. О случаях, когда оценка необходима, о методах определения стоимости бизнеса и о том, как подготовиться к экспертизе и как выбрать оценочную компанию, читайте в нашей статье.
Что такое оценка бизнеса предприятия
Оценка бизнеса – это система процедур, проводимых экспертом для выявления стоимости бизнеса на определенную дату. Оценщик изучает бизнес в комплексе, проверяя все: от учредительных документов и имущества компании до организации рабочего времени сотрудников и деловой репутации руководителей.
Обязательная экспертиза оценки бизнеса
Перечислим случаи, обозначенные в законодательстве, когда оценка бизнеса предприятия обязательна:
- определение имущественных прав каждого участника предприятия, исходя из взноса в уставный капитал организации;
- операции с государственной недвижимостью;
- неоднозначная оценка стоимости объекта (например, при конфискации имущества в счет долговых обязательств);
- продажа бизнеса или реструктуризация (слияние, поглощение и пр.);
- операции с долями бизнеса или акциями при неденежных расчетах;
- дополнительная эмиссия акций или их выкуп у акционеров;
- страхование бизнеса;
- оформление кредита в банке на развитие компании;
- банкротство или ликвидация фирмы;
- распродажа собственности в счет кредитных обязательств;
- удержание государством налогов и пошлин.
Читайте также: Как провести маркетинговый анализ рынка
Добровольная оценка стоимости компании
Предприниматели чаще всего соглашаются на добровольную независимую экспертизу бизнеса, чтобы:
- понять реальную ценность компании на рынке, оценить перспективы развития;
- избавиться от «балласта» — того, что тормозит развитие предприятия;
- наоборот, вложиться в то, что приносит наибольшую прибыль;
- купить или продать недвижимость без переплаты;
- оценить собственную кредитоспособность перед обращением за займом в банк – благоприятная оценка залогового имущества станет весомым аргументом за то, чтобы выдать кредит;
- повысить шанс для привлечения инвесторов;
- оценить эффективность имущества на балансе компании.
Подходы, которыми пользуются оценочные компании, и методы экспертизы
Существует три основных подхода для оценки компании: доходный, затратный и рыночный. В рамках каждого из этих подходов выделяют методы – систему конкретных мер в рамках одного подхода.
| Подход | Метод | Суть метода | Кому подходит? |
| Доходный (чем больше прибыль, тем дороже бизнес) | Метод дисконтирования денежных потоков | Прогнозируемая прибыль умножается на ставку дисконта, которая определяется исходя из периода времени и прогноза – в меньшую или большую сторону. Ставка дисконтирования универсальная, определяется исходя из ситуации на рынке. | Для стабильных, предсказуемых компаний, выполняющих заказы по долгосрочным договорам, а значит способных уверенно прогнозировать прибыль вперед. Метод анализирует перспективность бизнеса, например, для инвесторов, заинтересованных именно в прогнозируемой прибыли. |
| Метод капитализации дохода | V=D/R, где D – чистая прибыль компании, а R – ставка капитализации. В целом метод оценивает доход, получаемый с каждого из активов компании. | ||
| Затратный (меньше издержек – дороже бизнес) | Метод чистых активов | Стоимость предприятия = стоимость активов за минусом обязательств. | Метод основан только на существующих в данный момент активах без учета прогноза прибыли. Для недавно учрежденных организаций, инвестиционных компаний и холдингов. |
| Метод ликвидационной стоимости (упорядоченная ликвидация) | Стоимость бизнеса = стоимость активов минус обязательства и расходы, сопутствующие ликвидации предприятия (плата за услуги юриста, оценщика, охрану материальных объектов и пр.). Нематериальные активы теряют в стоимости. | Для организаций в стадии ликвидации/банкротства. | |
| Метод ликвидационной стоимости (ускоренная ликвидация) | Конечная цифра по сравнению с упорядоченной ликвидацией может оказаться существенно ниже. Нематериальные активы обесцениваются. | ||
| Рыночный, или сравнительный (ориентация на похожие компании с известной стоимостью) | Метод рынка капитала | Анализ мелких операций по открытому фондовому рынку за условный период, цель – оценить миноритарный пакет акций. | Для компаний с недостаточно ликвидными акциями. Оценочная стоимость обычно завышена, т.к. образец для сравнения – компания с нормальной ликвидностью. |
| Метод сделок | Для определения стоимости стопроцентного или контрольного пакета акций. | ||
| Метод отраслевых коэффициентов (соотношений) | Отраслевой коэффициент определяется спецификой бизнеса и определяется наблюдением за стабильным ростом аналогичного предприятия в благоприятных условиях. Формула для расчета: выручка за условный период + стоимость запасов, оборудования и лицензии. | Для типичных заведений: кафе, заправка, пекарня, кофейня, рекламное агентство и пр. |
Теория и практика
Теоретически при использовании разных подходов в оценке одной и той же компании результат должен быть одинаковым. Но практика зачастую доказывает: что хорошо для одного вида бизнеса, не подходит другому. Например, невозможно оценивать по одинаковым критериям и формулам недвижимость, станки, складские помещения и интеллектуальную собственность (например, патент на изобретение). Готовясь к оценке стоимости компании, советуем поинтересоваться, каким методом будут оценивать именно ваше предприятие и соотнести эту информацию со спецификой вашего бизнеса.
Не хватает времени сконцентрироваться на развитии бизнеса? Избавьтесь от рутинных задач по учету и отчетности с помощью сервиса Главбух Ассистент.
Этапы оценки бизнеса
Предварительный
На первом этапе происходит выбор оценочной компании, встреча со специалистом, составление договора, оговариваются сроки, стоимость процедуры, порядок экспертизы.
Читайте также: Стоимость готового бизнеса в сфере торговли
Вот примерный пакет документов, который может потребовать оценщик:
- копии учредительных документов;
- отчеты об эмиссии ценных бумаг (для акционерных обществ);
- общие документы по организации фирмы;
- копии документов по аренде офисных, складских и торговых помещений, если активы не в собственности;
- бухгалтерия: балансы и отчеты за предыдущие 3 года;
- перечень основных фондов и акты об инвентаризации имущества;
- информация обо всех имеющихся активах – материальных (документы на право собственности, выписки из БТИ) и нематериальных (лицензии и патенты);
- отчеты по кредиторской и дебиторской задолженности;
- финансовые отчеты по дочерним предприятиям, если они есть;
- план развития с указанием прогнозируемых доходов и расходов.
В ходе анализа будьте готовы по запросу эксперта предоставить дополнительные документы.
Стартовый
Эксперт собирает и систематизирует данные. В процессе работы он будет опирается не только на пакет документов, полученный из рук заказчика, но и на информацию из открытых источников: публикации в СМИ, доступные базы данных. Например, в ход могут пойти судебные, исполнительные производства, которые были инициированы компанией или против нее, решения суда и другие юридические документы. .
Аналитический
Оценщик анализирует полученную информацию, проводит масштабное исследование отрасли, внутренних механизмов работы компании и места компании на рынке, изучает перспективы ее дальнейшего развития, указывает возможные факторы риска.
Ключевой
Самый ответственный этап – расчеты. Эксперт складывает стоимость имущества компании, чтобы оценить интеллектуальную собственность. Исходя из реалий рынка, прогнозирует рентабельность и ликвидность бизнеса. Вычитает издержки по аренде, по износу оборудования и возможным расходам на ремонт и замену, затраты на выплату по обязательствам, в том числе задолженностям и исполнительным листам. Результатом этой работы станет заключение в виде отчета, содержащего конкретную стоимость бизнеса.
Сколько стоит оценка бизнеса
Стоимость услуг оценочной компании и срок исполнения зависит от нескольких факторов:
- регион;
- размер бизнеса;
- есть ли активы на балансе;
- есть ли объекты недвижимости в собственности предприятия.
Читайте также: Как сделать SWOT-анализ для розничного магазина
Так, например, экспертиза нефункционирующего бизнеса без активов на балансе обойдется в среднем в 6-12 тысяч рублей и займет от двух до пяти рабочих дней. Для небольшого предприятия с выручкой до 3 млн. в год без объектов недвижимости стоимость оценки будет составлять 15-25 тысяч рублей за неделю работы. Оценка среднего бизнеса с собственной недвижимостью и годовой выручкой больше 10 млн. обойдется в 30-60 тысяч рублей. Оценка крупного бизнеса с объектами недвижимости и выручкой более 50 млн. в год обойдется заказчикам в 90 и более тысяч рублей; экспертиза может занять до месяца.
Как выбрать компанию для независимой оценки стоимости предприятия
Самое главное в выборе оценочной компании – быть уверенным в ее независимости. Оценщик или компания не должны быть заинтересованы в результате экспертизы, а также не состоять в родстве с заказчиком.
Специалисты-оценщики, в свою очередь, обязаны состоять в саморегулируемом обществе, иметь договор об обязательном страховании ответственности оценщика, а также иметь соответствующую профессиональную квалификацию, подтвержденную дипломом. Гонорар за проведенную работу не должен соотноситься с ее результатом.
Лидеры рынка оценки бизнеса
Исходя из объемов выручки, в число компаний-лидеров рынка, входят:
- группа компаний «Финэкспертиза»;
- аналитическая группа «Золотой стандарт»;
- консалтинговая группа «Бизнес-Круг»;
- «Нексиа Си Ай Эс»;
- «Кроу Хорват Россия» и другие.
Эти крупные холдинги работают как в столице, так и в регионах. Например, первая в рейтинге оценочных компаний «Нексиа Си Ай Эс» имеет представительства в Набережных Челнах, Ростове-на Дону и Новосибирске.
Важно! Перед окончательным выбором оценочной компании убедитесь, что она имеет успешный опыт оценки стоимости предприятий бизнеса именно в вашей отрасли
На оценочном рынке действуют как крупные игроки(например, «КСК Групп», входящая в холдинг КСК), так и мелкие: «дочки» банков и страховых компаний или отдельные фирмы, специализирующиеся на оценке определенных видов бизнеса либо работающие в конкретном регионе.
Оценочные фирмы дорожат своей деловой репутацией, но в конечном счете вся ответственность за выбор оценочной компании ложится на заказчика.
Для новостей малого бизнеса мы запустили специальный канал в Telegram и группы во Вконтакте, Фейсбуке и Одноклассниках. Присоединяйтесь! Даже Твиттер есть.
3 000 рублей на рекламу в Яндекс.Директ каждому читателю. Получить ↓