Оценка эффективности мероприятий бизнес плана

Финансирование мероприятий бизнес-плана проекта непосредственно связано с оценкой его эффективности, что должно находить отражение в финансовом разделе бизнес-плана любой коммерческой организации. Оценка приобретает особую актуальность при выборе наиболее привлекательного, с точки зрения доходности и риска, инвестиционного проекта. Данный процесс подразумевает одновременно возможности нейтрализации рисков при разработке и внедрении бизнес-плана малого предприятия.

В общем виде под эффективностью проекта следует понимать соотношение суммы прибыли, поступающей от реализации бизнес-плана проекта, и всех затрат на проект, измеряемое в конкретном временном периоде с учетом временной стоимости денег и динамикой коэффициента инфляции в стране.

В упрошенном варианте эффективность проекта равна ZCIF-ZCOF, где CIF (cash inflow) — поступающие денежные потоки; COF (cash outflow) — исходящие денежные потоки, затраты на инвестицию.

Для оценки эффективности мероприятий бизнес-плана малых предприятий (как и любого инвестиционного проекта) обычно применяют две группы методов: динамические и статические. Первая группа включает в себя следующие показатели.

1. Чистая приведенная (настоящая) стоимость (NPV — Net Present Value) представляет собой разницу между приведенным, дисконтированным денежным доходом от реализованного проекта (суммой денежных входящих потоков C1F) и величиной первоначальных инновационных затрат. Она определяется по формуле:

п

NPV= Yj

:iFt Л COF,

(1

t=О

(l+r)*’

В другой интерпретации формулу можно представить следующим образом:

NPV=-C„ +

С,

+

г

2 + ‘-‘З

+ … +

(1+г)1 (1+г)2 (1+г)3 (1+г)»

где Со — первоначальные вложения, Ci, С2, Сз, Сп — приток денежных средств в конце 1, 2, 3,n-го года.

Общее правило: если NPV>0, то проект принимается к реализации. Если меньше или равен нулю, то его следует отклонить. Данный динамический показатель является одним из основных при оценке эффективности проекта.

2. Внутренняя норма прибыли или доходности IRR (Internal of Return). По своей сути эта норма отражает рентабельность проекта, при которой текущая приведенная стоимость будущих поступлений наличности на данные инвестиции равна затратам на эти инвестиции. Внутренняя норма доходности рассчитывается решением следующего уравнения:

NPV= Y,-

‘=о(

CIF, ^ COFt 1+IRR)* ^0 (1+IRR)1

В случае значения NPV = 0 коэффициент дисконтирования (приведения), давший такой результат, и будет внутренней нормой доходности (прибыльности) по проекту. Если внутренняя норма рентабельности выше минимально допустимой нормы доходности по проекту, то инвестиции в этот проект приемлемы. Другими словами, IRR может трактоваться как значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю.

Метод IRR показывает: 1) максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта (в данном случае действует правило: если IRR> WACC — средневзвешенной стоимости капитала, то проект следует принять); 2) предельный уровень окупаемости инвестиций; 3) нижний гарантированный уровень доходности (прибыльности) инвестиционных затрат. По существу IRR и NPV дополняют друг друга и являются основными методами оценки эффективности инвестиционного проекта.

Общее правило: если IRR>r, то проект обеспечивает положительную NPV и принимается к исполнению. В противном случае его необходимо отклонить.

В MS Excel можно рассчитать IRR с использованием функции внутренней нормы, или ставки, доходности (ВСД). При введении в программу Excel данных для расчета надо брать недисконтиро-ванные денежные потоки.

3. Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR —

Modified Internal Rate of Return). В отличие от IRR этот метод позволяет более верно оценить проекты с неординарными денежными потоками. Она определяется как норма дохода, при которой все ожидаемые CIF, приведенные к концу проекта, имеют текущую стоимость, равную стоимости всех понесенных затрат, или платежей COF, по формуле:

где г — стоимость источника финансирования проекта; п — длительность проекта.

Для расчета MIRR в MS Excel используется функция модифицированной внутренней нормы, или ставки, доходности (МВСД). Вводятся в программу Excel так же как и при расчете IRR, неди-сконтированные денежные поступления.

4. Индекс рентабельности, или доход на единицу затрат (PI — Profitability Index). Данный показатель рассчитывается как отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на первоначальную инвестицию по формуле

где 1о — первоначальные инвестиции.

Проект считается приемлемым при значении Р1 > 1. В противном случае его следует отвергнуть, как не обеспечивающий заданный параметр рентабельности.

5. Дисконтированный срок окупаемости или период возмещения первоначальных инвестиций (DPP — Discounted Payback Period). Данный показатель можно рассчитать путем решения относительно t следующего уравнения:

DPP

i

t=

CF,

(1+0′

В общем случае, чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом п.

Общее правило: если DPP

Дисконтированный срок окупаемости в математическом отношении представляет собой период, когда чистая приведенная стоимость (NPV) становится равной нулю.

Поскольку расчет дисконтированного срока окупаемости ручным способом представляет определенную сложность, на практике для его определения применяют более простой подход. Ниже он будет рассмотрен.

По одному этому показателю (как, впрочем, и по любому другому) нельзя оценить возможность принятия или непринятия проекта. Для разных проектов этот срок будет разным.

Перечисленные методы предполагают учет временного фактора в финансовых операциях, то есть базируются на процессах наращения и дисконтирования. Наращение, как процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов, позволяет определить будущее значение сегодняшней величины вложенных средств.

Под дисконтированием следует понимать процесс нахождения денежной величины на заданный момент времени по ее известному или предполагаемому значению в будущем. Величина настоящей стоимости PV (present value) фактически показывает современное, настоящее, значение будущей величины FV (future value).

Финансирование мероприятий бизнес-плана малых предприятий осуществляется с учетом дисконтирования денежных потоков, базирующихся на учете временной ценности денег (time value of money). Суть данного процесса выражается в том, что одни и те же деньги сегодня и завтра не равноценны. Будучи вложенными сегодня в проект (пущенные в оборот), они могут принести определенный доход. Соответственно, ценность будущих поступлений ниже текущих.

Время получения денег играет не меньшую роль, чем сами размеры денежных сумм. Чем больше длится период вложения денег в то или иное мероприятие, тем ниже будет их стоимость (одинаковых по величине, но разных по времени, сумм) по сравнению со стоимостью в начальный период. Поэтому субъектам малого бизнеса важно оценивать прогнозируемые денежные потоки, будущие дисконтированные поступления денежных средств (CIF — cash inflow) и дисконтированные платежи (COF — cash outflow) с позиции текущего момента времени.

В зависимости от условий проведения финансовых операций в процессах наращения и дисконтирования могут применяться простые или сложные проценты. Простые проценты применяются, как правило, в краткосрочных финансовых операциях, срок проведения которых меньше или равен году. Остановимся на сложных процентах, чаще используемых в финансовых операциях.

Для расчетов берется процентная ставка, норма доходности или ставка дисконта (interest rate — г). Методом наращения можно определить будущую величину текущей настоящей суммы PV через определенный промежуток времени при заданной процентной ставке г.

Процесс перехода от текущей (приведенной) стоимости PV к будущей стоимости FV называется наращением сложного процента. Определяется будущая стоимость по формуле:

FV=PVx(l+r)n.

Если сложные проценты начисляются чаще одного раза в год, то применяется другая формула:

FV = PV х

/
m

i+i

V

m

У

где ш — число начислении процентов.

Для нахождения денежной величины на заданный момент времени применяют коэффициент дисконтирования. Он равен (1 +г)’п. Зная будущую сумму денег (РУ), ставку дисконта (г) и временной период (п), легко можно определить настоящую приведенную стоимость и наоборот. По сути дисконтирование — это обратный процесс начисления сложных процентов.

Если при составлении финансового раздела бизнес-плана разработчики хотят учесть влияние внешней среды, прежде всего инфляционных ожиданий, то сначала обычные денежные поступления от реализации проекта меняют в зависимости от индекса инфляции. Лишь затем дисконтируют денежные потоки.

Пример. Фирма вложила в проект 30 млн руб., с ожидаемой доходностью г-12%. Срок реализации проекта — 5 лет. Ежегодные поступления от реализации бизнес-плана проекта составят 8 млн. руб. Предполагаемый в бизнес-плане коэффициент инфляции (1) для каждого года равен 7%.

Сначала определяем денежные потоки с учетом инфляции по формуле:

FV=PV

(1+г). (1+0

Для каждого года РV = 8 х (1 + 0,12)/(1 +0,07)=8,37 млн руб.

Результаты расчетов приведены в табл. 8.2 (Со = 30 — первоначальные инвестиции, С1Р1, С1Рг, С1Рз, С1р4, СIр5 — чистые денежные потоки по годам).

Табл. 8.2.

По данным таблицы проводим следующие расчеты:

5

ICIF = 7,47 + 6,70 + 5,98 + 5,33 + 4,75 = 30,22

/=i

NPV>0 (30,22-30 = 0,22)

Р1> 1 (30,22/30 = 0,1)

Исходя из приведенных расчетов, бизнес-план проекта может быть принят к исполнению: NPV>0, PI > 1. В табл. 8.2 четко просматривается временная стоимость денег: с каждым временным периодом дисконтированная сумма денежных потоков уменьшается.

Ко второй группе методов оценки мероприятий бизнес-плана ИП относятся учетные, или статические методы. Среди них можно выделить следующие:

Срок окупаемости проекта без учета дисконтирования (РР —

Payback Period), определяемый как период возмещения первоначальных затрат на капиталовложения и не принимающий во внимание временную стоимость денежных поступлений. Рассчитывается по аналогии с дисконтированным сроком окупаемости (DPP), но без учета временной стоимости денежных потоков:

— Io + CIFi + CIF2 + CIF3 +… + CIFn,

где CIFi, CIF2, CIF3,…, CIFn — денежные потоки, поступающие к концу 1-го, 2-го, 3-го, n-го года.

К концу 3-го года остаются невозмещенными 6 млн руб. Эту сумму делим на 8 млн руб. следующего года. Таким образом, срок окупаемости проекта РР составит 3 + 6/8 = 3,75 (года) или 3 года и 9 мес.[1]

Метод простой нормы прибыли (ARR — accounting rate of return), базирующийся на бухгалтерском определении дохода и рассчитываемый как отношение суммы прибыли, входящих денежных потоков (CIF), к чистым затратам на инвестиции по формуле:

ARR = P/Iox 100%.

Используя данные табл. 8.2, получаем 133,3%.

Этот метод при явной простоте расчета, доступности информации (также как и метод РР) не учитывает время притока и оттока денежных средств, не принимает во внимание инфляционные процессы и временную стоимость денег.

При составлении финансового раздела бизнес-плана проекта следует рассчитывать как динамические (основные), так и статические (вспомогательные) показатели его эффективности.

С использованием пакет прикладных программ (ППП) Project -Expert можно в приложении к бизнес-плану дать три сценария реализации бизнес-плана малого предприятия: оптимистический, пессимистический и оптимальный. При помощи данного ППП также можно проанализировать чувствительности проекта по отношению к определенному результирующему показателю.

В конечном итоге, анализ процессов финансирования и оценки мероприятий бизнес-плана проекта может послужить теоретической основой его дальнейшего совершенствования.