Оценка финансовой реализуемости бизнес плана
Методы оценки бизнес-проектов
Экономическая оценка бизнес-проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. Непомнящий Е.Г. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. — Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005. — 63 с.
Одной из основных причин возникновения специальных методов оценки бизнес-проектов является неодинаковая ценность денежных средств во времени.
,
где FV — будущая величина той суммы, которую мы инвестируем в любой форме;
PV (present value) — текущая (современная) величина той суммы, которую мы инвестируем ради получения дохода в будущем;
E — величина доходности инвестиций;
к — число стандартных периодов времени, в течение которых наши инвестиции будут участвовать в коммерческом обороте.
Международная практика обоснования бизнес-проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.
Эти показатели можно объединить в две группы: показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования, и показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования.
Простые методы оценки проектов
Простые (рутинные) методы оценки проектов относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций.
Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Формула расчета срока окупаемости имеет вид
где РР срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко первоначальные инвестиции;
CFcг среднегодовые денежные поступления от реализации инвестиционного проекта.
Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Метод расчета простого срока окупаемости обладает очень серьезными недостатками, так как игнорирует три важных обстоятельства:
1) различие ценности денег во времени;
2) существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;
3) разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.
Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.
Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.
Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:
где ARR расчетная норма прибыли инвестиций,
CFс.г среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,
К0 стоимость первоначальных инвестиций.
Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости.
Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
где Пm приток денежных средств на m-м шаге;
Оm отток денежных средств на m-м шаге.
Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Индекс доходности инвестиций (ИД) отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.
Формулу для расчета ИД можно определить, используя формулу, предварительно преобразовав ее в следующий вид:
где величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.
Тогда формулу для определения индекса доходности можно представить в виде
Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.
Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования
Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия — ЧТС, интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:
где Пm приток денежных средств на m-м шаге;
Om отток денежных средств на m-м шаге;
коэффициент дисконтирования на m-м шаге.
Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.
Для определения чистой текущей стоимости, прежде всего, необходимо подобрать норму дисконтирования и исходя из ее значения найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.
Чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:
· положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;
· наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.
Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
Формула для определения ИДД имеет следующий вид:
Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока чистая текущая стоимость положительна.
Внутренняя норма доходности (другие названия ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).
В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число ЕВ, если:
· при норме дисконта Е = ЕВ чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,
· это число единственное.
ВНД это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:
Расчет показателей эффективности, проведенный в данном дипломном проекте, будет проведен на основании использования концепции дисконтирования.
Оценка бизнес-плана – процесс анализа потенциальной эффективности проекта, финансовых рисков, сроков окупаемости, перспектив развития. Первый этап построения успешного бизнеса – составление плана, описывающего технологическую и организационную стороны его реализации, потенциальные риски, способы их минимизации и устранения. В бизнес-плане отражают внутренние и внешние факторы, влияющие на доходность предприятия.
Бизнес-план оценивают в несколько таких этапов:
· предварительная экспертиза с учетом принадлежности бизнеса к определенной отрасли с целью определения сравнительного положения предприятия и вычисления вероятной прибыльности бизнеса после составления специальной схемы (матрицы жизненного цикла предприятия);
· маркетинговый анализ, основанный на изучении конкурентной среды, установлении соответствия деятельности актуальным нормам права, совместимости с внешней и внутренней политикой государства для расчета возможности вхождения в рынок новых участников;
· техническая оценка для проверки реализуемости бизнес-плана в региональных условиях (с учетом местоположения предприятия, цены и доступности нужных материалов, ресурсов);
· финансовый анализ (оценка окупаемости, экономических показателей, анализ планируемых денежных потоков с учетом предполагаемых сроков реализации проекта, ведь т.к. запланированные производственные объемы и доходы должны покрыть суммарные инвестиции);
· институционный анализ, который поможет оценить рентабельность бизнеса в условиях воздействия внутренних и внешних факторов, которые сопутствуют реализации;
· оценка производственных, финансово-инвестиционных, политических, рыночных рисков, сопряженных с убытками при политических изменениях, колебаниях цен, процентных ставок по кредитам, нестабильным курсом валют, обесцениванием инвестиционно-финансовых портфелей, невыполнением обязательств перед потребителями и кредиторами.
Заключительный этап аналитики – оценка сценариев реализации (пессимистического, оптимистического, стандартного). Наиболее важен пессимистичный: он наиболее точно отражает минимальные темпы развития бизнеса. Оценка бизнес-плана – экспертное заключение, позволяющее исключить неопределенность при вложении средств в проект, оценить его рыночную стоимость, инвестиционную привлекательность, потенциальную финансовую прочность.
Оценка бизнес-плана
Оценка бизнес-плана – стоимость и условия заказа
Услуги по оценке бизнес-плана – это профессиональный взгляд в будущее. Наши эксперты учтут необходимые параметры, рисковые факторы, геополитические условия, выдав экспертное заключение – документ, предоставляемый потенциальным инвесторам для изучения. Стоимость услуг складывается из таких факторов как:
· сложность проекта;
· направленность бизнеса;
· заложенные в бизнес-плане виды деятельности по ОКВЭД;
· специфика и структура анализа.
Наши заказчики – это владельцы бизнеса, инвесторы, заинтересованные в безубыточности предприятия, в которое предполагают вложить собственный капитал. Мы можем оценить стоимость бизнеса в случае, если вы запланировали его продажу. После проведения экспертизы вы сможете эффективно, выгодно применять такой метод минимизации рисков, как страхование. Поэтому наши услуги подходят и страховщикам. Сотрудники нашей компании могут провести независимую экспертизу, определив вероятность возникновения рисковых событий. На основе выданного заключения можно выбрать вариант страхования с оптимальными ставками и суммой выплат, которая может покрыть потери предприятия.
Процесс оценки бизнес-плана
Оценка бизнес-плана – для чего необходима и какие проблемы решает?
Провести экспертизу и получить заключение – цель оценки бизнес-плана. Анализ документов позволит:
· оценить возможность реализации проекта;
· привлечь заемные капиталы, убедив инвестора в состоятельности проекта, рентабельности бизнеса, выгодности вложений;
· выбрать оптимальные условия инвестирования и страхования;
· составить проработанный инвестиционный проект;
· оценить эффективность вложений при различных уровнях доходности;
· рассчитать срок окупаемости с учетом показателей годового бюджета, определяемых с учетом обязательных выплат заработной платы, взносов в ПФР, ФОМС, ФСС;
· вычислить чистый дисконтированный поток (NPV) для сопоставления значений инвестиционных затрат и результатов финансово-хозяйственной деятельности, прибыли;
· рассчитать внутреннюю норму доходности по формуле расчета IRR (определить процентную ставку, при которой стоимость денежных потоков равна нулю).
Важная стадия процесса оценки – финансовое моделирование, при котором новый бизнес-проект описывают, составляя таблицы и формулы. Основа разработки финансовой модели – гипотезы и предполагаемые начальные условия (объем реализуемой продукции, используемые технологии и производственные мощности, доля выпускаемых товаров на рынке, чувствительность компании к изменению объема продаж и др). На гипотезах строятся расчеты при проработке плана производства, продаж, инвестиций – параметров для оценивания реалистичности проекта.
Проведение комплексной экспертной оценки планов и показателей эффективности обеспечивает достоверность прогнозирования, оценки окупаемости проекта, определения точки безубыточности и запаса финансовой прочности, дисконтирования капитала и дохода (определения начальных затрат и итоговых финансовых результатов с использованием специального коэффициента). Дисконтировать денежный поток необходимо, чтобы просчитать стоимость денег на конкретный момент времени и сравнить экономическую эффективность капитальных вложений в разные периоды ведения бизнеса.
Оценка бизнес-плана помогает справиться со многими задачами
Документы, необходимые для оценки бизнес-плана
Для проведения экспертизы бизнес-плана необходимы следующие документы:
· учредительные (Учредительный договор, Свидетельство о регистрации, Устав);
· бухгалтерские (годовой и квартальные отчеты, заключение аудитора и др.);
· расшифровка ряда статей бухгалтерского баланса на последнюю дату сдачи отчетности;
· документы на объекты недвижимости (договоры аренды, свидетельства о регистрации государственной собственности, технические паспорта на здания и помещения);
· документы о деятельности компании (бизнес-справка, бизнес-план развития на 3 – 5 лет и др.).
Приведённый перечень документов — предварительный, он будет уточнен при обращении в нашу компанию и после составления Задания на оценку.
Документы для оценки бизнес-плана
Достижение экономической эффективности имеет смысл в том случае, когда проект реализуем. Реализуемость проекта может оцениваться с разных точек зрения — технической, технологической, экологической и т.д. Экономическая оценка инвестиционного проекта предполагает определение финансовой реализуемости проекта.
Финансовая реализуемость проекта — наличие достаточного количества денежных средств на всех шагах реализации проекта (расчетного периода). Другими словами, проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчетного периода алгебраическая (с учетом знаков) сумма денежных притоков и денежных оттоков проекта является неотрицательной.
Условие финансовой реализуемости (при отсутствии неопределенности и риска) может быть задано выражением
При расчете обобщенного накопленного сальдо целесообразно учитывать «депозитный» доход, т.е. доход, получаемый за счет процентов от средств, вкладываемых на каждом шаге на депозит. Депозитный доход в конце шага т (ДДт) может быть рассчитан по формуле
В качестве показателя, характеризующего финансовую реализуемость проекта (при расчете коммерческой эффективности), выступает поток (сальдо) реальных денег. При его расчете всю деятельность организации по реализации проекта предлагается разделить и рассчитывать отдельно сальдо реальных денег от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
От каждого вида деятельности формируются приток (поступление) и отток (выбытие) денежных средств. Разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (операционной, инвестиционной и финансовой) на каждом шаге расчетного периода представляет поток реальных денег на шаге j (Фj):
Основные составляющие потока реальных денег по видам деятельности приведены ниже.
Поток реальных денег может иметь отрицательное и положительное значения. Отрицательная сумма элементов потока реальных денег на некотором шаге расчетного периода свидетельствует о финансовой нереализуемости проекта и показывает, что предприятие не в состоянии погашать свои обязательства (задолженность) и необходимо принять меры по покрытию дефицита. Недостаток средств для покрытия всех имеющихся расходов в каком-то временном интервале фактически может означать банкротство проекта.
Финансовая реализуемость проекта тесно связана со схемой финансирования проекта, т.е. с определением источников финансирования проекта, в том числе и потребности в заемных средствах.
Экономическая эффективность и финансовая реализуемость являются критериями экономической целесообразности инвестиционного проекта.
Инвестиционный проект будет являться приемлемым для инвестора только в том случае, если наблюдаются одновременно и экономическая эффективность, и финансовая реализуемость. Дело в том, что эффективность проекта не обусловливает его финансовую реализуемость, и наоборот. Доказать данный факт достаточно легко, поскольку эффективность проекта связана с его окупаемостью, означающей обязательное получение чистой прибыли, а финансовая реализуемость — с превышением поступлений денежных средств над их расходованием. Поэтому убыточный проект может оказаться финансово реализуемым, если увеличить задолженность по кредитам и займам, а также кредиторскую задолженность перед поставщиками, подрядчиками, бюджетами всех уровней и даже перед персоналом.
Источники финансирования проекта разделяются на два вида:
собственные средства, или капитал, т.е. пассивы организации за вычетом всех обязательств (задолженности). В этот вид средств включаются средства, внесенные акционерами или пайщиками, нераспределенная прибыль, резервы предстоящих расходов и т.д.;
привлеченные (заемные) средства, которые включают займы, кредиты, субсидии, кредиторскую задолженность (задолженность перед поставщиками, персоналом, бюджетом и т.д.).
Средства инвесторов (участников проекта) образуют акционерный капитал проекта и не подлежат возврату: предоставившие их физические или юридические лица являются совладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования дохода.
Субсидии — средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты.
Кредиты и займы — денежные средства, полученные по договорам кредита и займа, поэтому подлежат возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка).
Средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг) — условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга).
Структура источников финансирования наглядно представляется в бухгалтерском балансе либо в расчетном балансе (основном бюджете в системе финансового планирования).
Для того чтобы определить остаток денежных средств на расчетном счете или в кассе организации, необходимо разработать перечень притоков и оттоков денежных средств за период. Для составления такого перечня можно воспользоваться форматом Отчета о движении денежных средств (ф. 4 бухгалтерской отчетности) либо Бюджетом движения денежных средств (БДДС), который представляет собой план движения денежных средств организации, отражающий все прогнозируемые поступления и списания денежных средств в результате хозяйствен-ной деятельности.
Конечное сальдо в БДДС есть остаток денежных средств на расчетных счетах после совершения всех операций за период. Форматы БДДС могут быть различными в зависимости от специфики деятельности организации.
При использовании такого формата расчета финансовой реализуемости конечное сальдо накопленным итогом (сумма сальдо по всем предыдущим шагам) должно быть всегда положительным, так как оно показывает сумму элементов потока реальных денег на определенном шаге. При расчете остатка денежных средств должны учитываться все выплаты и поступления, в том числе и возмещаемые налоги, например НДС и акцизы.
Поскольку все притоки и оттоки денежных средств делятся на три вида, то можно подразделить статьи БДДС на шесть групп: притоки и оттоки от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. Следует иметь в виду, что способ расчета cash flow зависит от вида инвестиционных проектов. В предыдущем разделе рассматривались три типовых ситуации осуществления капитальных вложений:
капитальные вложения в действующее производство конечной продукции, предназначенной для реализации на сторону;
капитальные вложения в новое производство, предполагающее выпуск новых для предприятия видов изделий (работ, услуг), предназначенных для реализации на сторону;
капитальные вложения в производство полуфабрикатов, т.е. изделий, которые будут использоваться на данном предприятии в следующих переделах.
В зависимости от вида капитальных вложений расчет потока реальных денег будет различным. Различие связано в первую очередь с использованием приростного метода. Кроме того, следует учитывать в расчетах НДС и другие возмещаемые налоги, поскольку они проходят через расчетные счета и кассу организации.
Таблица 7.16 Бюджет движения денежных средств, руб.
1)
Рассмотрим пример определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта. Для этого воспользуемся данными из предыдущего раздела. Для первого варианта осуществления капи- тальныгх вложений поток cash flow будет определяться в табл. 7.17, для второго — в табл. 7.18, для третьего — в табл. 7.19. Для упро-щения в расчетах не учитываются НДС и акцизы.
Как вцдно из табл. 7.17—7.19, поток сальдо реальных денег нарастающим итогом имеет положительные элементы на всех шагах расчетного периода, что свидетельствует о финансовой реализуемости инвестиционного проекта.
- 7.2. Эффективность и финансовая реализуемость инвестиционного проекта
- Пример оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов в условиях дефицита финансовых ресурсов
- Бизнес-план и его роль в финансовом обосновании инвестиционного проекта
- Влияние условий реализации проекта на его эффективность. Критические точки и анализ чувствительности инвестиционного проекта
- Оценка эффективности инвестиционного проекта
- Отбор инвестиционных проектов
- Самофинансирование инвестиционных проектов
- Коммерческая, бюджетная и экономическая эффестивность инвестиционного проекта
- Понятие и виды инвестиционных проектов
- 2.3 Финансирование инвестиционного проекта
- 3.1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
- Понятие и классификация инвестиционных проектов
- 3.1 Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки
- Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов
- 3.6. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
- Фазы развития инвестиционного проекта
- 7.5. Цель и задачи управления инвестиционными проектами
- 2.1 Понятие инвестиционных проектов и их классификация