Бизнес план фонда прямых инвестиций

Фонд прямых инвестиций – одна из наиболее выгодных форм вложений средств для получения высокого и стабильного дохода. Как вариант паевого инвестиционного фонда являются хорошей альтернативой банковским депозитам, особенно в долгосрочной перспективе.

Private Equity Fund или фонд прямых инвестиций – это законодательно регулируемая форма коллективных инвестиций путем выкупа контрольного пакета акций (или долговых обязательств) компаний, не прошедших процедуру публичной эмиссии (IPO). Средний срок инвестиций составляет 5-7 лет.

Прямые инвестиции представляют собой один из вариантов паевых инвестиционных фондов, основной целью которых является получение дохода от размещения средств инвесторов (пайщиков):

Общие характеристики фондов PE и ПИФ:

• в большинстве стран, включая РФ, деятельность регламентируется одинаковыми законодательными актами;
• инвесторы получают именные инвестиционные паи, количество которых пропорционально сумме вложенных средств;
• льготное налогообложение − налоговые выплаты по доходу на прибыль наступают только в момент ее получения (после реализации инвестиционных паев), если их текущая рыночная цена превышает номинальную;
• более высокий риск потери средств по сравнению с инструментами фиксированной доходности (облигациями) или государственными ценными бумагами (казначейские обязательства).

Различия:

• фонд прямых инвестиций не может вкладывать средства в акции или доли публичных компаний, а также акционерных обществ;
• в отличие от ПИФ, прямая инвестиция всегда предусматривает право влиять на деятельность компании путем стратегического контроля или участия в совете директоров через блокирующий пакет акций;
• запрещены прямые инвестиции в государственные предприятия и ценные бумаги;
• участники PEF могут иметь разный вес в принятии решений, который определяется исключительно уставными документами фонда;

Отличия прямых и венчурных инвестиций

По выбору объектов вложения средств, организационной структуре, методам анализа и планируемой доходности, прямые инвестиции часто отождествляют с венчурными фондами, но данное сравнение не будет корректным, так как имеется несколько существенных различий:

• В отличие от венчурных, прямые инвесторы не могут быть учредителями и приобретать ценные бумаги из первичной эмиссии. Вложение средств, производится исключительно покупкой дополнительных выпусков акций или облигаций.
• Новые компании или стартапы (start up) обычно не являются приоритетными для PEF вложений. Чаще всего, дополнительно капитализируются компании, уже присутствующие на рынке, с устойчивой организационной, производственной и сбытовой структурой, нуждающиеся только в увеличении оборотных средств или окончании финансирования новых технологий. Но подобная практика не исключает варианты сотрудничества и с перспективными startup;
• Венчурные вложения могут осуществляться суммами, не позволяющими участвовать в оперативном управлении, тогда как прямые фонды законодательно обязаны выбрать один из двух вариантов:
• иметь своего представителя в совете директоров (не менее 10% объема акций);
• блокирующий (25% + 1) или контрольный (50% +1) пакет акций.

Организационная структура

Стандартной формой организации фонда прямых инвестиций является общество или товарищества с ограниченной ответственностью (LPA в международной классификации), срок деятельности которого ограничен и обычно составляет 7-10 лет. Учредители делятся на две группы:

• генеральный (управляющий) партнер (англ. General Partners, GP) – участие в оперативном управлении и принятии финансовых решений;
• ограниченный (лимитированный, Limited Partners, LP) – крупные, обычно институциональные, инвесторы такие как пенсионные, страховые, хеджевые и частные фонды, или другие инвесторы, не имеющие блокирующего голоса.

В ряде стран может отсутствовать понятие «инвестиционное партнерство», которое в мировой деловой практике законодательно разграничивает частные вложения от институциональных или портфельных. Это может создавать трудности в работе за пределами страны регистрации. Например, в РФ подобная деятельность относятся к разделу «ПИФ для квалифицированных инвесторов», в которых паи не могут быть проданы или переданы третьим лицам. Также, законодатель может квалифицировать фонд как венчурный, несмотря на принципиальные различия, описанные в разделе выше, устанавливать ограничения на сроки и объемы выплат, подробную финансовую отчетность, которая во многих случаях не нужна.

Порядок привлечения и размещения средств

Международная классификация относит к прямым вложения, при которых инвестор приобретает не менее 10% уставного капитала через доэмиссию акций или облигации.

Фонды прямых инвестиций могут осуществлять вложения напрямую или через портфельные компании, что является наиболее распространенной практикой среди фондов США и Европы. Хорошо диверсифицированный «портфель» из акции и долей компаний из разных секторов экономики позволяет значительно снизить риски потерь и не требует создания отдельного подразделения анализа и контроля

Частные деньги могут инвестироваться целенаправленно, особенно, если менеджмент состоит из квалифицированных специалистов в определенной области или средства аккумулируются под заранее выбранный список компаний. Это позволяет принимать решения не только на базе стандартных оценочных методик, таких как EBITDA, но и на основании инсайдерской информации, что, кроме получения высокого дохода, дает возможность:

• приобрести «проблемные» банковские и залоговые активы компании с существенным дисконтом;
• не обращать внимания на текущую долговую нагрузку в случае хороших перспектив увеличения денежного оборота в будущем;
• найти компании со значительной неоодоцененностью («мусорные» акции) или уникальными технологиями;
• работать на «нишевых» рынках, которые обладают малой реакцией на макроэкономические изменения;
• купленные долговые обязательства могут быть использованы как дополнительный капитал (левередж, leveraged buy-out, LBO) в портфельных вложениях;

Распределение прибыли

С точки зрения сроков прибыли, фонды PEF разделяются на симметричные, в которых доход выплачивается только после продажи имеющихся ценных бумаг, и асимметричные, где инвесторы имеют разные сроки получения прибыли, потому что передают свои паи другим учредителям по цене выше приобретения.

Основной проблемой точного расчета текущей операционной цены является ограниченная ликвидность обеспечивающих ее ценных бумаг. Именно они, в первую очередь, подтверждают право контроля и управления, но не могут быть напрямую реализованы через биржевой и внебиржевой рынок, что повышает риск вложений в фонд прямых инвестиций. Простыми словами, получить максимальный доход возможно только через продажу объекта инвестиций:

• новому стратегическому инвестору или Private Equity Fund;
• запуск процедуры IPO и выход акций в свободное биржевое обращение. В случае хороших финансовых показателей самый выгодный вариант с точки зрения прибыли;
• выкуп контрольного или блокирующего пакета менеджментом компании за счет собственных (Buy-In Management Buy-Out, BIMBO − совместный управленческий выкуп) или заемных (Leveraged Buy-Out, LBO) средств.

Регулирование и деятельность в РФ

Основным документом, регламентирующим деятельность фондов прямого инвестирования в РФ, является Федеральный Закон №156-Ф3 «Об инвестиционных фондах», традиционно для стран СНГ устанавливающий более жесткие, по сравнению с США и Европой, нормы деятельности в части финансовой отчетности и независимого аудита.

За последние два года наблюдается резкий рост активности и объемов инвестиций, значительную роль в этом процессе выполняют государственные программы поддержки инвестиционного рынка. Так по итогам 2015 года прирост венчурных и прямых инвестиций в экономику РФ составил 97% по сравнению с 2014 г., а в целом рынок прямых (PE) и венчурных (VE) инвестиций оценивается в 24,7 млрд. долларов, даже с учетом девальвации рубля.

Отдельно необходимо выделить Российский Фонд Прямых Инвестиций (РФПИ) созданный правительством РФ в 2011 г. для инвестиций в стратегические отрасли и предприятия с капиталом более 10 млрд. долларов.

Москва, 22 февраля 2019 г. – Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ), суверенный фонд Российской Федерации, представит Комплексный план по привлечению прямых иностранных инвестиций для реализации национальных проектов членам Совета при Президенте Российской Федерации по стратегическому развитию и национальным проектам, в состав которого вчера был включен генеральный директор Фонда Кирилл Дмитриев. В конце 2018 года на встрече с Президентом РФ Владимиром Путиным генеральный директор РФПИ доложил о роли фонда в качестве инвестиционного фильтра при работе над национальными проектами и планах о привлечении РФПИ и его соинвесторов к реализации национальных проектов.

Примерами таких инвестиций могут служить уже реализуемые проекты РФПИ и партнеров:

• Расширение всероссийской сети клиник диагностики и лечения онкологических заболеваний (национальный проект «Здравоохранение»)
• Локализация производства турбин в рамках строительства малых ГЭС в Карелии (национальный проект «Производительность труда и поддержка занятости»)
• Усиление экспортного потенциала компании «Новомет» (национальный проект «Международная кооперация и экспорт»)
• Строительство комплексов по экологически чистой переработке мусора в электроэнергию (национальный проект «Экология»)
• Создание «цифрового моста» между Европой и Азией совместно с «Транснефть Телекомом» (национальный проект «Цифровая экономика»)
• Формирование новой городской среды в рамках развития территории бывшего Тушинского аэродрома, предусматривающего строительство технопарка, качественной жилой недвижимости, спортивно-общественной и научно-образовательной инфраструктуры (национальный проект «Жильё и городская среда»)

Кирилл Дмитриев, генеральный директор Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ), отметил:
«Иностранные партнеры проявляют высокий интерес к реализации национальных проектов в таких секторах как инфраструктура, технологии, здравоохранение, экология. Совместная работа с ними позволит существенно снизить долю используемого бюджетного финансирования, а также повысить эффективность национальных проектов и ускорить их реализацию».

***

Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) был основан в июне 2011 года с целью осуществления вложений в акционерный капитал преимущественно на территории России совместно с ведущими иностранными финансовыми и стратегическими инвесторами. Фонд выступает в качестве катализатора прямых инвестиций в российскую экономику. На данный момент РФПИ обладает успешным опытом совместной с иностранными партнерами реализации более 70 проектов общим объемом свыше 1,4 трлн рублей, охватывающих 95% регионов РФ. В портфельных компаниях РФПИ работает более 700 тыс. сотрудников, годовая выручка которых составляет 5% ВВП России. РФПИ создал совместные стратегические партнерства с ведущими международными соинвесторами из более чем 15 стран на общую сумму более 40 млрд долларов. Дополнительную информацию можно найти на сайте: www.rdif.ru

Контактные лица для получения дополнительной информации:
Арсений Палагин
Российский фонд прямых инвестиций
Пресс-секретарь
Тел: +7 495 644 34 14, доб. 2395
Моб: +7 916 110 31 41
E-mail: arseniy.palagin@rdif.ru

На российском инвестиционном рынке, несмотря на явную неустойчивость экономики, продолжают работать зарубежные компании. Некоторые из них, осознавая вероятные последствия нестабильной экономической системы, не рискуют вкладывать свой капитал в покупку функционирующих предприятий, ограничиваясь только поддержкой их деятельности. Обычно это происходит посредством фондов прямых инвестиций.

Что такое фонд прямых инвестиций

Подобные фонды представляют собой объединение заинтересованных инвесторов, вкладывающих свой капитал в развитие функционирующих предприятий. Инвестиционный интерес могут предоставлять компании различных областей деятельности – от машиностроения до нефтеперерабатывающей отрасли.

Фонды прямого инвестирования ориентированы на поддержку тех сфер, которые нуждаются в масштабном вложении средств. Как правило, сложность для них представляет получение внешних займов от банковских структур по причине отсутствия больших объемов капитала. И деятельность таких фондов является достойной финансовой альтернативой.

Фонд прямых инвестиций имеет некоторые ограничения в процедуре финансирования. Главным образом это касается самих предприятий. Чтобы увидеть эти особенности, следует понимать принципы прямого инвестирования.

Принципы финансирования фондами прямых инвестиций

В целях оказания финансовой поддержки эта категория фондов выкупает определенный объем активов предприятия. Но чтобы не ограничивать фактических владельцев бизнеса в принятии решений и развитии установленной концепции, инвестора фонда лишены возможности выступать в роли учредителей. Лишь в некоторых случаях они имеют перспективу являться членами совета директоров по обоюдному согласию всех сторон. Но даже в этом случае фонду не доступна решающая часть голосов.

Это условие соблюдает, прежде всего, в интересах фактических владельцев бизнеса для сохранения ими свободы действий в развитии производственной стратегии. По этой причине классическая практика распределения акций подразумевает выкуп активов в объеме, называемом блокирующим пакетом. Его содержание не должно превышать 25 % акций предприятия и еще одной акции (обычно такой пакет активов так и выглядит – 25 %+ 1 акция, но возможны незначительные отступления в большую сторону).

Таким образом, деятельность инвесторов фонда прямого финансирования напоминает действия миноритарных инвесторов.

Однако есть коренное отличие этих двух инвестиционных структур. И оно заключается в том, что фонды прямых инвестиций выкупают только акции, выпущенные в результате дополнительной эмиссии.

В число предприятий и компаний, претендующих на финансирование этими фондами, могут включаться юридические лица с имеющимися активами, котируемыми на фондовых биржах – ОАО или ЗАО.

Прослеживается сходство в принципах этих фондов с деятельностью венчурных инвесторов. Здесь идентичны объемы вкладываемого капитала и направление инвестирования. Однако в случае с венчурными инвестициями право на финансирование обычно получают компании с ограниченной ответственностью, у которых еще нет собственных активов, либо эти акции не прошли стадию первичного размещения на бирже.

Доходность фондов прямых инвестиций

Величина прибыли инвесторов фонда прямого инвестирования обычно достаточно внушительная, исходя из объема капиталовложений. Обычно для рационального финансирования задействуется сумма в несколько миллионов долларов. Соответственно и показатели доходности здесь довольно высокие.

Поскольку для успешного развития компаний требуется несколько лет, то деятельность этих фондов носит характер долгосрочных проектов. За это время стоимость принадлежащего инвесторам фонда пакета может увеличиваться в несколько раз.

Основными моделями извлечения прибыли в этих случаях являются:

• Вывод активов предприятия на первичное размещение на фондовом рынке (IPO) с одновременной реализацией принадлежащего фонду пакета акций.

• Стандартная продажа пакета акций другим инвесторам или паевым инвестиционным фондам по более выгодной стоимости с учетом ликвидности активов и увеличивающейся рентабельности финансируемой компании.

• Продажа блокирующего пакета акций администрации самой компании, формирующей контрольный пакет.

Как свидетельствует мониторинг немногочисленных ПИФов прямых инвестиций, их доходность может составлять порядка 32-38 процентов в год. Такой показатель можно назвать успешным, но стоит помнить о том, что чем больше доходность ПИФа, тем выше риски для инвестиционных средств.

До достижения высоких показателей рентабельности капиталовложений и получения реальной прибыли обычно проходит 6-8 лет. Однако инвесторам ПИФов подобного формата нужно иметь в виду, что на законодательном уровне их деятельность ограничивается 15-ю годами.

Риски ПИФов прямых инвестиций

Паевые фонды прямого инвестирования интересны частным представителям инвестиционной сферы относительной стабильностью в отношении рисковых факторов. В отличие от венчурного инвестирования, здесь приходится иметь дело с уже устоявшимися компаниями, бизнес-план которых уже показал свою состоятельность. Поскольку эти предприятия на момент инвестирования уже имеют некоторую материальную базу, что риск лишиться капитала у инвесторов значительно снижен.

Диверсификация капитала в этом типе инвестирования незначительна и может касаться только включения в интересы фонда одновременно нескольких проектов. Поэтому минимизация рисков происходит в основном за счет роста котировок на активы предприятия.

Диверсификация может проявляться и в том, что инвестиционный портфель формируется из компаний, действующих в разных отраслях экономики.

Кроме того, на понижение рисков влияет предварительная оценка бизнес-плана и производственной концепции. Опытные управляющие фонда прямых инвестиций решаются на вложения только в те проекты, где отмечается достаточно положительный инвестиционный климат, включающий кадровые вопросы, технологичное оснащение, достойные по объему сегмент потребительского рынка и прочие параметры.

Кроме этого, роль в минимизации рисков играет и включение в общие активы фонда одновременно нескольких категорий активов:

1. Акции отечественных компаний и предприятий, достигшие первичного размещения

2. Ценные бумаги государственного займа – облигации

3. Денежные средства в национальной валюте

Но даже при всех предусмотренных мерах предосторожности существует риск сотрудничества с некомпетентными управляющими, нерациональный подбор компаний с низкой ликвидностью активов и некоторые другие факторы.

Резюме

Тем не менее, при всех обстоятельствах ПИФов прямых инвестиций их деятельность сопровождается вполне ощутимой динамикой, склонной к постоянному росту. За последние годы рост объемов прямого инвестирования увеличился в целом. И в конкретных проектах доля прямого инвестирования в валютном эквиваленте стала достигать среднего показателя в 100 миллионов долларов, приходящихся на активы одного фонда.

Несложно подсчитать, что с учетом диверсификации рисков и средним объемом капитала при его распределении в 12-15% на один проект, инвестирование средствами одного ПИФа может охватывать 6-7 компаний одновременно.

Это значимый показатель как для инвесторов ПИФа прямого инвестирования, так и для тех предприятий, на которые направлены инвестиционные средства. И разумеется, это достойная поддержка государственной экономике страны.